Veel van onze relaties zijn ondernemer of hebben een onderneming gehad en deze verkocht. Enige tijd terug had ik en gesprek met een prospect die uit de opbrengst van zijn bedrijf een aardig kapitaal beschikbaar had om te beleggen. Hij vroeg zich af hoe wij bepalen wanneer in de markt te stappen en in welke aandelen te beleggen. Hij volgde zelf het financiële nieuws in de kranten maar kreeg daaruit vaak tegenstrijdige signalen.

Er zijn veel manieren om naar financiële markten te kijken. Er zijn bijvoorbeeld beleggers die vooral naar de koersgrafieken van aandelen kijken. Uit allerlei patronen en trends in de grafieken voorspellen zij wat de koers in de toekomst zal gaan doen. Dit wordt technische analyse genoemd.

Ook zijn er beleggers die ingewikkelde modellen bouwen met allerlei macro-economische factoren zoals inflatie of consumentenvertrouwen. De uitkomst van de modellen bepaalt vervolgens in welke landen, sectoren of thema's moet worden belegd. Er zijn zelfs beleggers die het hele proces hebben geautomatiseerd. Bij bepaalde signalen in de markt genereert de computer automatisch orders die rechtstreeks naar de beurs worden gestuurd.

Ik legde de prospect uit dat wij het op een andere manier doen. Een manier die aansluit bij de wijze waarop een ondernemer naar zijn bedrijf kijkt. Wij zien een aandeel niet als een koersgrafiek of als een belegging die reageert op macro-economische factoren. Wij zien een aandeel als een bedrijf dat kasstromen oplevert. De kasstromen zullen zich uiteindelijk vertalen in dividenduitkeringen of in waardestijging van het bedrijf.

Wij stoppen daarom veel moeite in het bepalen hoe de kasstroom van een beursonderneming zich zal ontwikkelen. Doorwrocht weten hoe die kasstroom tot stand komt vereist veel kennis van het bedrijf en beperkt tegelijkertijd het risico dat je er ver naast zit. Natuurlijk sluit het risico's niet uit en zijn toekomstige kasstromen onzeker, hoe nauwkeurig je ze ook probeert in te schatten. Daarom stellen wij ons voortdurend de vraag of een onderneming nog steeds een interessante investering is als de prognoses flink lager uit zouden vallen.

Net als een ondernemer zijn wij overtuigd van de waarde van de bedrijven waarin wij beleggen, en net als een ondernemer hebben wij het geduld te wachten tot de waarde van het bedrijf in de beurskoers tot uitdrukking komt.

Jean Paul van Bavel, directeur Vermogensbeheer CapitalatWork Nederland