Sinds de forse correctie op de wereldwijde aandelenmarkten in december vorig jaar hebben de aandelenmarkten een flinke opmars doorgemaakt en staan we weer rond de niveaus van voor de correctie. Aandelenbeleggers halen opgelucht adem en hebben de verliezen van vorig jaar weer nagenoeg weggewerkt.

Verrast
Eind maart werden de obligatiemarkten echter verrast met een ‘inverse yieldcurve’ in de Verenigde Staten. Dit is het geval als de korte rente hoger staat dan het rendement op de tienjarige staatslening. Ofwel kredietverschaffers vragen voor het uitlenen van geld voor een korte periode een hogere rentevergoeding dan wanneer ze voor de lange termijn geld uitlenen. In de VS was dit voor het eerst sinds 2007, dus voor de start van de financiële crisis in 2008. Een inverse of omgekeerde yieldcurve wordt over het algemeen gezien als een indicator van een mogelijke recessie.

Kunstmatig laag
In Europa is de yieldcurve al geruime tijd vlak maar niet invers. De tienjarige Duitse staatslening noteert rond 0 procent en de korte rente is negatief, circa -0,5 procent. Al met  al wordt de korte rente door de centrale banken in Europa en de VS kunstmatig laag gehouden. In een poging de financiële markten gerust te stellen hebben deze aangegeven de rente dit jaar niet meer te zullen verhogen. Mede door het ruime monetaire beleid in de afgelopen tien jaar hebben we wereldwijd te maken met een enorme schuldenberg van maar liefst 243.000 miljard dollar. Dat is historisch gezien zeer hoog en gelijk aan drie maal de omvang van de wereldeconomie (‘debt to GDP’). Ter vergelijking: aan de vooravond van de financiële crisis bedroeg die schuld nog 140.000 miljard dollar.

Tegenvallende cijfers
Beleggers maken zich al enige tijd zorgen over een mogelijke recessie na een reeks tegenvallende macrocijfers die duiden op een afzwakking van de economische groei. Daar komt bij dat analisten verwachten dat de winstgroei van bedrijven dit jaar zal afnemen. Anderzijds laten waarderingsmodellen zien dat aandelen niet duur zijn en er lijkt ook geen  alternatief voor aandelen. De kunst is die aandelen te selecteren die relatief goedkoop zijn op basis van de verwachte free cashflow.