Nu het nieuwe jaar van start is gegaan is het tijd om vooruit te blikken. Economen, analisten en fondsbeheerders komen traditioneel met voorspellingen wat het nieuwe jaar gaat brengen. Ook ik zal me hier aan een voorspelling wagen.

Tegelijk realiseer ik me dat voorspellingen vaak niet uitkomen door juist het onvoorspelbare van wat de toekomst ons brengt. Wie had bijvoorbeeld in januari vorig jaar gedacht dat we een langdurige oorlog zouden krijgen tussen Rusland en Oekraïne, met hoogoplopende spanningen tussen het Westen en Rusland en een uit de hand gelopen energiecrisis tot gevolg?

Recessie en inverse rendementscurve

Voor 2023 wordt vrijwel unaniem aangenomen dat de economie wereldwijd in een recessie terecht zal komen. Om de torenhoge inflatie onder controle te krijgen, hebben de centrale banken de beleidsrentes in een zeer snel tempo verhoogd. Een recessie is daarvan het onvermijdelijke gevolg. Europa bevindt zich op dit moment al in een recessie en de verwachting is dat ook de Verenigde Staten dit jaar in een recessie zullen belanden. Een bekende indicator voor een recessie is een inverse yield curve, ofwel rendementscurve. Een inverse rendementscurve betekent dat de korte rente zich op een hoger niveau bevindt dan de lange rente. Doorgaans wordt daarvoor het verschil genomen tussen de 10-jaars en 2-jaars rente. Die is op dit moment negatief en duidt erop dat de markt verwacht dat de inflatie gaat dalen.

Inflatoire prikkels zullen verdwijnen en gunstigere vergelijkingsbasis

De oorlog in Oekraïne en de energiecrisis hebben de inflatie verder aangejaagd. Let wel, al vóór de oorlog was de inflatie opgelopen door tekorten in de aanvoerkanalen van bedrijven. Deze prikkels zullen verdwijnen, al is het tempo waarin dat gebeurt nog onzeker. Ook zou een loon-prijsspiraal nog roet in het eten kunnen gooien en ervoor kunnen zorgen dat de inflatie langer aanhoudt. Wij gaan ervan uit dat de inflatie gaat dalen, niet alleen door dalende prijzen maar simpelweg ook door een gunstigere vergelijkingsbasis. Hoe zit dat dan? Inflatie wordt gemeten door de prijzen van een mandje goederen van vandaag te vergelijken met de prijzen van een jaar geleden. In februari/ maart vorig jaar waren de prijzen al flink opgelopen, dus zelfs als alles sindsdien even duur is gebleven, zal de inflatie flink moeten afnemen. Dat rente allesbepalend is voor de waardering van aandelen is vorig jaar weer eens gebleken. In 2022 daalden de aandelenkoersen vooral door de sterk gestegen rentes, terwijl de bedrijfswinsten op peil bleven. Als de inflatie dit jaar daalt, zal ook de rente weer kunnen gaan dalen. En dat is dan weer goed voor aandelenbeleggingen. Immers aandelenkoersen weerspiegelen de actuele waarde van de toekomstige geldstromen van bedrijven. En die actuele waarde stijgt per definitie als de rente daalt.