Op het moment van schrijven van deze column is de rook van de coronacrisis op de beurzen weer aardig opgetrokken. Beleggers halen opgelucht adem. De aandelenbeurzen zijn voor een belangrijk deel hersteld van de forse klappen die zij op het dieptepunt eind maart hadden opgelopen. Anderzijds lezen we bijna dagelijks berichten over een oplopende werkloosheid en een verwachte krimp van de wereldwijde economie in 2020 van 6 tot 10 procent. Hoe kunnen we dit nu verklaren?

Malaise
Deze discrepantie wordt ook wel aangeduid als het verschil tussen Wall Street (de aandelenbeurzen) en Main Street (de reële economie). Terwijl de economie nog in een staat van malaise verkeert, kijken beleggers al weer vooruit en waarderen zij aandelen hoger, uitgaande van een herstel van de wereldwijde economieën in 2021 en 2022. Interessant is om te bezien hoe de waardering van een onderneming tot stand komt.

Rooskleurig
Die waardering wordt bepaald door de toekomstige vrije kasstroom die een bedrijf genereert contant te maken, ofwel door deze kasstromen te herrekenen naar de totale waarde vandaag de dag. De coronacrisis zal zonder twijfel een forse impact hebben op de winsten en kasstromen in 2020, maar er wordt gerekend op een herstel in de jaren daarna. Dat kan al in 2021 of in 2022 zijn, maar algemeen wordt verwacht dat de winsten zullen herstellen naar de niveaus van vóór de crisis. Zeker omdat de economie net voordat de coronacrisis losbarstte er rooskleurig voor stond. De impact van slechts één of twee tegenvallende jaren op de totale waardering van een onderneming zal relatief beperkt zijn.

Levensader
En daarmee zijn we gekomen tot de kern van de beleggingsfilosofie van CapitalatWork. Wij beleggen in bedrijven met een hoge vrije kasstroom, een sterke balans én een onderwaardering op de beurs. De vrije kasstroom is in feite de levensader van het bedrijf. Samen met een sterke balans biedt dit de beste garantie voor een solide rendement op lange termijn.